梅花生物(600873) 事务：公司发布2025年上半年报，2025年上半年实现停业收入122。80亿元，同比削减2。87%；实现归母净利润17。68亿元，同比添加19。96%；实现扣非归母净利润16。28亿元，同比添加24。98%，25Q2实现营收60。12亿元，同比-2。34%，环比-4。09%；归母净利润为7。49亿元，同比+3。76%，环比-26。45%；实现扣非归母净利润为7。24亿元，同比+8。65%，环比-19。98%。 H1业绩持续增加，赖氨酸量价齐增。2025年H1公司次要产物98。5%赖氨酸受反推销影响，出口量有所削减，国内供应压力添加，产物价钱下调，上半年平均价钱同比下降7。89%，而70%赖氨酸利用量增加，终端利用量增加，厂家因原材料玉米价钱上涨，报价止跌并起头上涨，70%赖氨酸报价连结坚挺。赖氨酸市场虽受欧盟反推销影响，供需面对压力，但跟着三季度厂家起头进行检修，70%赖氨酸的终端需求连续得以恢复，估计其价钱可能会呈现窄幅偏强调整的趋向。上半年国内苏氨酸支流厂家出产情况不变，出口需求较好，国内市场呈现阶段性的供应严重场合排场，价钱处于震动调整形态，行业仍然保有较好的利润空间。 出海并购进入本色性运营阶段，国际化计谋新篇章。2025 年7月1日公司取协和和发酵签订的《股份及资产采办和谈》完成了营业交割。此次跨境并购，正在学问产权上，通过并购公司获得30+专利家族的焦点学问产权，将系统性填补我国企业正在合成生物财产及氨基酸发酵财产的全球学问产权短板；产物品类上，公司将新增加种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，公司氨基酸产物管线进一步添加；出产上，公司新增上海、泰国、三处医药氨基酸出产；财产链上，公司不只能延长财产链添加下逛高附加值医药氨基酸产物的发酵和精制能力，还将获得包罗但不限于GMP（优良出产认证）和全球多市场的氨基酸原料药注册证；HMO管线：公司通过本次买卖获得位于泰国的HMO出产，获得相关工场和认证天分，将间接提拔我国正在高端养分原料范畴的全球供应链地位。 盈利预测和投资：我们看好公司国际化结构和研发能力成长可期，估计公司2025~2027年归母净利润为31。44/33。67/37。45亿元折合EPS别离为1。10，1。18，1。31元，目前股价对应PE估值别离为9。96，9。30，8。36倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒：原材料价钱大幅波动、产能扶植进度不及预期、商业摩擦加剧、宏不雅经济增加不及预期等风险。梅花生物(600873) 次要概念： 事务描述 2025年8月19日，梅花生物发布2025年半年报，公司2025H1实现停业收入122。8亿元，同比-2。87%；实现归母净利润17。68亿元，同比19。96%；实现扣非归母净利润16。28亿元，同比24。98%。 公司2025Q2实现停业收入60。12亿元，同比-2。34%，环比-4。09%；实现归母净利润7。49亿元，同比3。76%，环比-26。45%；实现扣非归母净利润7。24亿元，同比8。65%，环比-19。98%。 原料成本下降取销量放量冲抵价钱下行，25H1盈利程度显著提拔受下逛供需影响、公司部门产物价钱有所下滑、受此影响停业收入略微下滑，但玉米等原料成本显著下降取次要产物加快放量，公司盈利能力显著增加。2025H1公司实现营收122。8亿元，同比-2。87%。分板块看，美味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产物/黄原胶等别离实现营收35。66/56。60/2。47/18。89/9。18亿元，别离同比-8。09%/3。44%/-1。04%/-1。02%/-18。69%。①价钱端：98。5%赖氨酸次要遭到欧盟反推销出口压力有所下滑，均价9。11元/公斤，同比-7。89%；缬氨酸阶段性供大于求价钱下降，均价14。32元/公斤，同比-6。1%；味精头部厂商扩产且高库存对价钱有所影响，均价7193元/吨，同比-10。73%；70%赖氨酸因玉米价钱上跌价格坚挺，均价5。39元/公斤，同比+1。32%；苏氨酸出口需求好阶段性供应严重，价钱震动，均价10。45元/公斤，同比+0。97%；②量：次要产物尝精、异亮氨酸、98。5%赖氨酸等产物加快放量，70%赖氨酸实现量价齐增，正在全体价钱有所下滑环境下，营收仍然连结稳健。③成本端：焦点原料玉米取煤炭价钱同比呈现下降趋向，2025H1玉米平均价钱为2227元/吨，同比下降6。78%；动力煤平均价钱586。3元/吨，同比下降19。98%。 2025Q2延续价钱下行态势，业绩同比增加环比有所承压 Q2公司停业收入取归母净利润别离为60。12、7。49亿元，同比-2。34%/3。76%，环比-4。09%/-26。45%；次要缘由为次要产物价钱延续下滑，按照百川盈孚，味精/缬氨酸/苏氨酸/70%赖氨酸/98。5%赖氨酸Q2市场均价钱别离为7229元/吨，13。38/9。95/5。28/8。18元/公斤，环比增加1。02%、-5。58%、-6。40%、2。13%、-16。95%。短期看，因氨基酸下逛需求持续增加，行业内盈利情况较好，企业扩产志愿强烈，形成阶段性供给添加；但从持久看，跟着下逛需求的增加，持久仍然向好。 日本协和发酵并购交割完成，公司出海计谋稳步推进 并购协和发酵：2025年7月1日，公司完成收购协和发酵旗下食物氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）营业。通过此次并购公司新增加种氨基酸新品类，有益于拓展高附加值的氨基酸产物矩阵，公司无望新的业绩增加点；公司新增上海、泰国、三处医药氨基酸出产，公司借此实现产能出海切近消费市场；获得了亚洲独一具备规模化HMO出产能力的出产、成功进入全球功能养分品市场。欧盟赖氨酸反推销：正在公司针对欧盟赖氨酸反推销查询拜访中，通过积极应诉取海外客户沟通协做，成功将反推销终裁税率由初裁的84。8%大幅下调37。1pct至47。7%，提拔了公司产物价钱合作。海外绿地投资：公司正在演讲期内海外调查项目组深切中亚等地域，就原料、能源化工辅料、交通、营商等出产扶植取运营要素展开实地调查，后续公司将从分歧维度对换查地域进行对比，加快海外市场拓展速度，落实公司全球化结构。 投资 估计公司2025-2027年归母净利润别离为34。48、36。27、38。34亿元，同比增速25。8%、5。2%、8。5%，对应PE为9、9、8倍，维持“买入”评级。 风险提醒 （1）市场所作加剧； （2）原材料价钱大幅波动； （3）海外及新建项目进度不及预期风险。梅花生物(600873) 事务 梅花生物发布2025半年度业绩演讲：2025上半年实现停业总收入122。80亿元，同比-2。87%；实现归母净利润17。68亿元，同比+19。96%。 分季度来看，2025Q2单季度实现停业收入60。12亿元，同比-2。34%、环比-4。09%，实现归母净利润7。49亿元，同比+3。76%、环比-26。45%。 投资要点 从营产物销量增加，70%赖氨酸量价齐升 2025年上半年，公司实现总停业收入122。80亿元，同比削减2。87%，公司毛利添加3。82亿元带动公司净利润提拔。公司次要产物尝精、98%赖氨酸、饲料级异亮氨酸销量增加，70%赖氨酸量价齐升带来收入增加、毛利添加，同时次要材料成本下降以及出产目标提拔带动出产成本下降。 办理费用下降从因征询费及人工费削减，运营勾当净现金流持续稳中向好 期间费用方面，2024年公司发卖/办理/财政/研发费用率别离同比-0。25/-0。57/+0。43/+0。20pct，发卖费用率下降从因公司产物外设库调拨量削减、运费价钱下降使运费削减，以及征询费等开支削减带来费用下降；办理费用小幅下降从因征询费及人工费削减；财政费用小幅上升从因收入、汇率收益均有削减；研发费用率提拔从因公司研发投入加大。现金流方面，2025年1-6月利润添加促使运营勾当现金流量净额较上年同期添加，增幅为3。44%。 全球化结构协同发力，氨基酸龙头地位持续巩固 公司产能扩张显著，通辽味精产能升级项目已实现满产，成为全球单体规模较大的出产线之一；通过自动关停低效旧产线并实施技改转产，产能布局持续优化。赖氨酸项目估计于2025年四时度投产试车，运营规模将进一步扩大，巩固公司正在氨基酸行业的龙头地位。此外，公司积极推进缬氨酸、色氨酸等高附加值产物的提档升级，持续丰硕产物组合，加强市场所作力。 正在海外产能结构方面，公司于2025年7月1日完成对日本协和发酵相关食物、医药氨基酸及HMO营业取资产的收购，实现财产链向下逛高附加值医药级氨基酸延长，并新增HMO营业线。通过此次并购，公司获得位于上海、泰国及等多个出产运营实体，提拔正在全球氨基酸及高级养分原料范畴的供应链地位取分析合作力。 盈利预测 公司为氨基酸行业龙头企业，新产能快速无望推进公司业绩稳健增加，预测公司2025-2027年归母净利润别离为31。06、35。24、39。05亿元，当前股价对应PE别离为10。1、8。9、8。0倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒 下逛需求波动风险；产物价钱下跌风险；原材料价钱上涨风险；新建项目不及预期等风险。梅花生物(600873) 事务：2025年8月20日，梅花生物发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收122。80亿元，同比下降2。87%；实现归母净利润17。68亿元，同比增加19。96%；实现扣非后归母净利润16。28亿元，同比增加24。98%。此中，2025Q2，公司实现营收60。12亿元，同比降低2。34%，环比降低4。09%；实现归母净利润7。49亿元，同比增加3。76%，环比降低26。45%；实现扣非后归母净利润7。24亿元，同比增加8。65%，环比降低19。98%。 苏、赖氨酸量补充价，收入全体稳中有挺。据公司通知布告，2025H1，公司美味剂（谷氨酸钠、核苷酸等）实现收入35。66亿元，同比下降8。10%；饲料氨基酸（赖氨酸、苏氨酸等）实现收入56。60亿元，同比增加3。44%；医药氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等）实现收入2。47亿元，同比下降1。18%；大原料副产物（肥料、卵白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等）实现收入18。89亿元，同比下降1。21%；其他（黄原胶、海藻糖等）实现收入9。18亿元，同比下降18。67%。 从业深耕不辍，出海取并购赋能添力，共启全新征程。从业方面，公司一直专注于氨基酸从业的高质量成长。2025年上半年，公司项目收入10。87亿元。通辽味精产能升级项目实现满产达效，同时为提高全体操纵效率，新产线投产前，原部门产线提前关停，进行手艺并转产为其他劣势产物；赖氨酸项目正正在加快扶植，估计将于本年四时度投产试车。此外，为满脚分歧客户需求并丰硕产物线，更多优良项目如缬氨酸、色氨酸、精氨酸、组氨酸、高质量黄原胶等提档升级项目正正在规划中。全球化方面，公司逐渐顺应全球合作能力的提拔。公司出口比例持久不变正在30%以上，这是公司扩产国际市场的根本；面临欧盟赖氨酸反推销，公司团队积极应诉，税率成功由初裁的84。8%大幅下降至47。7%（国内最低）；此外，陪伴2025年7月1日公司成功完成对日本协和发酵相关食物、医药氨基酸、HMO营业取资产的交割，公司财产链得以向下逛高附加值医药级氨基酸市场延长，氨基酸产物管线进一步添加，而且获得了上海、泰国、等多地出产运营实体，实现财产出海计谋落地。从反推销查询拜访到全球化结构，公司顺应全球化合作的能力曾经获得显著提拔，将来无望把握全球财产链沉构带来的计谋机缘。 投资：公司是全球氨基酸龙头企业，规模及成本劣势凸起。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为31。73、32。42、33。44亿元，EPS别离为1。11、1。14、1。17元，现价（2025/8/19）对应PE别离为10X、10X、9X。我们看好公司将来成漫空间，维持“保举”评级。 风险提醒：次要产物波动及市场所作加剧、原材料价钱大幅波动、环保风险等。梅花生物(600873) 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年实现停业收入250。69亿元，同比削减9。69%；实现归母净利润27。40亿元，同比削减13。85%；实现扣非归母净利润26。97亿元，同比削减12。55%，25Q1实现营收62。69亿元，同比-3。36%，环比-1。88%；归母净利润为10。19亿元，同比+35。52%，环比+36。72%；实现扣非归母净利润9。05亿元，同比+42。07%，环比-2。48%。 一季度利润走扩，业绩稳健成长：2025年Q1公司停业收入下降次要因味精、黄原胶以及饲料级异亮氨酸等产物市场发卖价钱下降。公司2025年一季度净利润增加亮眼，次要系产物尝精、苏氨酸、饲料级异亮氨酸销量增加、赖氨酸量价齐增带来收入增加毛利添加，同时次要材料成本下降以及出产目标提拔带动出产成本下降 新建产能推进成功，国际化结构驱成长。2024年公司针对劣势品种扩充产能，通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按打算投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工。公司研发投入达7。33亿元，沉点用于根本研发及新手艺、新菌种的推广使用。同时，公司正在白城等地新建了合成生物学使用中试车间，成功打制了行业领先的智能化中试平台。出海方面，公司取协和和发酵签订了《股份及资产采办和谈》，公司拟斥资约5亿元人平易近币收购协和发酵的食物、医药氨基酸、HMO营业取资产。 盈利预测和投资：我们看好公司国际化结构和研发能力，成长可期，估计公司2025~2027年归母净利润为31。44/33。67/37。45亿元折合EPS别离为1。10，1。18，1。31元，目前股价对应PE估值别离为9。69，9。05，8。13倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒：原材料价钱大幅波动、产能扶植进度不及预期、商业摩擦加剧、宏不雅经济增加不及预期等风险。梅花生物(600873) 次要概念： 事务描述 2025年3月17日，梅花生物发布2024年年度演讲，公司2024年实现停业收入250。69亿元，同比-9。69%；停业成本为200。37亿元，同比-10。14%；实现归母净利润27。40亿元，同比-13。85%；实现扣非归母净利润26。97亿元，同比-12。55%；根基每股收益为0。94元，同比-11。32%。 饲用氨基酸价钱上涨，缓冲味精价钱下行压力 2024年，公司实现营收250。69亿元，同比-9。69%。此中，动物养分氨基酸、人类医用氨基酸、食物味觉性状优化产物别离实现营收146。24亿元、4。76亿元、79。45亿元，别离同比+0。58%、-15。35%、-19。19%；别离实现毛利率19。65%、25。68%、19。45%，别离同比+7。43pct、-1。57pct、-3。48pct。基于味精、黄原胶和淀粉副产物价钱下滑，2024年公司业绩有所下跌。 2024年四时度，公司实现营收63。89亿元，环比+5。80%。跟着海外需求兴旺且供应偏紧，动物养分氨基酸方面产物价钱上涨。按照百川盈孚，截至2024年12月31日，公司从营产物苏氨酸和赖氨酸市场均价别离为12。08和11。29元/公斤，较岁首年月比拟别离上涨6。34%和18。72%，必然程度上缓解了味精等产物价钱下跌对营收带来的影响。 2025年一季度供给宽松，需求趋弱，苏氨酸和赖氨酸市场价钱均呈现较大跌幅。按照百川盈孚，截至2025年3月17日，苏氨酸和赖氨酸市场均价别离为9。11和8。65元/公斤，较岁首年月比拟别离下降17。96%、23。38%，短期内业绩承压，但公司具备的成本劣势无望必然程度上缓冲节后价钱下行压力。 黄原胶诉讼案告竣施行息争和谈，帮力黄原胶营业安定成长 2025年3月6日，公司取阜丰集团的黄原胶诉讼案以息争落下帷幕，公司及新疆梅花领取息争金2。33亿元，阜丰集团撤回诉讼及施行申请；该息争金导致了公司2024年度停业外收入添加。但持久来看，本次息争将帮力不变行业合作款式，公司最终获取了黄原胶相关手艺的永世性通俗实施许可，为将来黄原胶营业的不变成长奠基根本。 部门进口农产物关税加征叠加去库周期，后续价钱无望上行 2025年3月4日，基于对美地契边加征关税的反制，国务院发布通知布告称，自3月10日起，对原产于美国的部门进口商品加征关税，对小麦、玉米等产物加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉等产物加征10%关税。本次关税调整将为国内农产物市场带来跌价动力。此外，海外农产物库存颠末几个季度的调整，也无望回归一般程度，后续玉米、大豆等农做物需求无望增加，价钱无望打开上升空间。豆粕做为饲用氨基酸替代品，其价钱上涨无望为饲用氨基酸带来需求缺口，估计饲用从营产物需求将连结增加趋向。 海外市场拓展加快，持续帮力企业平台化成长 从地域来看，2024年，公司于国内实现停业收入为163。95亿元，占比65。40%；于国外实现停业收入84。24亿元，占比33。48%。2024年11月底，公司颁布发表收购日本“麒麟控股”子公司“协和发酵”的食物、医药氨基酸和HMO营业及资产。近年来，海外商业场面地步的不确定性较为显著，此次收购将加快公司对海外市场的开辟；同时，通过拓展高附加值的氨基酸产物矩阵，公司无望新的业绩增加点。跟着出海计谋的持续推进，公司将持续加强规模劣势和平台化能力，无望正在全球生物发酵行业中强化话语权，逐渐确立国际领军企业地位。 投资 估计公司2025-2027年归母净利润别离为34。11、36。40、38。95亿元（2025-2026年前值别离为35。02、36。92亿元），同比增速24。5%、6。7%、7。0%，对应PE为8、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提醒 （1）市场所作加剧； （2）原材料价钱大幅波动； （3）海外及新建项目进度不及预期风险。梅花生物(600873) 事务 梅花生物发布2024年报：公司2024全年实现停业收入250。69亿元，同比-9。69%；实现归母净利润27。40亿元，同比-13。85%。 分季度来看，2024Q4公司实现停业收入63。89亿元，同比-11。69%，环比+5。8%，实现归母净利润7。45亿元，同比-26。98%，环比+42。88%。 投资要点 2024年公司动物养分氨基酸产物产销量实现同比增加 公司次要产物价钱下跌导致2024年停业收入下降。公司苏氨酸等产物产能带来销量增加，但次要产物尝精、黄原胶及玉米副产物市场发卖价钱下降，致从停业务收入削减。 分产物来看，动物养分氨基酸产销量送来增加：1）动物养分氨基酸：公司动物养分氨基酸产物产销量显著添加，2024年产量为278。04万吨，同比+6。51%，销量为278。42万吨，同比+5。65%，次要缘由为公司苏氨酸产能带动苏氨酸及玉米副产物产销量添加；2）人类医用氨基酸：2024年产量为10198吨，同比-4。81%，销量为9797吨，同比-1。66%；3）食物味觉性状优化产物：产量为98。82万吨，同比-5。22%，销量为99。92万吨，同比-4。54%。 此外，公司通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按打算投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工。 公司财政费用率显著下降，研发费用添加努力于提高手艺合作力 四费方面，2024年公司发卖费用同比-6。44%，次要缘由为产物外设库调拨量削减以及运费价钱下降；办理费用同比+1。44%，次要由人工费添加导致；财政费用同比-250。81%，次要缘由为利钱收入、利钱收入削减，而汇率收益添加；研发费用同比+21。86%，次要缘由为演讲期内研发投入增大，公司持续加大研发投入力度，沉点用于根本研发及新手艺、新菌种的推广使用，提超出跨越产效率、加强手艺合作力。 股息率提拔至5。95%，持续增大投资者回馈力度 公司2024年现金分红16。99亿元，每股派发觉金股利0。60元，分红比例为62%，对应股息率为5。95%。公司持续提高股东报答，正在满脚日常出产运营、满脚新增或技改项目收入、公司资产欠债程度维持现状的前提下，公司将以现金分红+回购登记体例持续提拔股东报答。 盈利预测 公司产能增量无望快速，业绩增加预期强，叠加高分红力度，投资性价比彰显。预测公司2025-2027年归母净利润别离为31。06、35。24、39。05亿元，当前股价对应PE别离为9。3、8。2、7。4倍，初次笼盖公司，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 下逛需求波动风险；产物价钱下跌风险；原材料价钱上涨风险；新建项目不及预期等风险。梅花生物(600873) 2024年扣非后净利润同比下降12。55%。公司2024年实现停业收入250。69亿元，同比下降9。69%，归母净利润27。40亿元，同比下降13。85%，扣非后净利润26。97亿元，同比下降12。55%，此中因领取息争费导致停业外收入添加2。33亿元。公司全年收入变更的次要要素为：公司子公司苏氨酸、黄原胶、饲料级缬氨酸等产物产能带来销量增加，但次要产物尝精、黄原胶及玉米副产物市场发卖价钱下降，从而导致从停业务收入削减。 2024Q4扣非后净利润环比上涨98。95%，公司分红总额约22。70亿元。2024Q4，公司实现停业收入63。89亿元，环比增加5。80%，同比下降11。69%，扣非后净利润9。28亿元，环比增加98。95%，同比下降5。86%；公司四时度利润上涨次要因为焦点产物赖氨酸、苏氨酸全球市占率一直处于行业领先地位，正在原材料价钱下降的环境下，公司凭仗灵敏的市场洞察力、结实的办理能力，苏氨酸、赖氨酸价钱逆势上扬。正在分红方面，公司打算每10股现金股利4。206元（含税），估计派发觉金盈利12亿元（含税），公司2024年派发中期盈利4。99亿元（含税），同时采用集中竞价体例已实施的股份回购金额5。71亿元，因而现金分红和回购金额合计22。70亿元，占归母净利润的比例为82。84%。 动物养分板块销量大幅增加。1）食物味觉性状优化产物，2024年产量为98。82万吨，同比下降5。22%，发卖量为99。92万吨，同比下降4。54%，停业收入为79。45亿元，同比下降19。19%，毛利率同比下降3。48pct至19。45%。2）动物养分氨基酸，2024年产量为278。04万吨，同比增加6。51%，发卖量为278。42万吨，同比增加5。65%，此中苏氨酸产物销量同比添加25。31%；板块停业收入为146。24亿元，同比增加0。58%，毛利率同比增加7。43pct至19。65%。3）人类医用氨基酸，2024年产量为1。0198万吨，同比下降4。81%，发卖量为9797吨，同比下降1。66%，停业收入为4。76亿元，同比下降15。35%，毛利率同比下降1。57pct至25。68%。 公司多行动巩固行业龙头地位。1）积极实施出海计谋：公司通过收购协和发酵医药氨基酸营业，成功国际化计谋结构新篇章；2）MES帮力数智转型：MES系统升级项目成功实施，实现了出产各环节的正在线）运营规模持续扩张：通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按打算投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工；公司从产物扩产项目实现达产达效，产能规模取运营效率显著提拔，进一步巩固了公司正在全球氨基酸行业的领军地位。 盈利预测取投资评级。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为32。00亿元（-7。41%）、34。56亿元（-1。63%）和37。28亿元（新增）。参考同业业可比公司估值，赐与2025年10。89PE倍，对应方针价12。20元（+5。54%），维持“优于大市”评级。 风险提醒：扩产项目投产不及预期；下逛需求不及预期风险；原材料价钱上涨的风险。梅花生物(600873) 事务。2025年3月17日，公司发布2024年年报。2024年全年，公司实现营收250。69亿元，同比下降9。69%；实现归母净利润27。40亿元，同比下降13。85%；实现扣非后归母净利润26。97亿元，同比下降12。55%。此中4Q2024，公司实现营收63。89亿元，同比下降11。69%；实现归母净利润7。45亿元，同比下降26。98%，环比增加42。88%；实现扣非后归母净利润9。28亿元，同比下降5。86%，环比增加98。95%。 分营业运营环境概述。2024年，动物养分氨基酸、人类医用氨基酸、食物味觉性状优化产物以及其他产物别离实现收入146。24亿元、4。76亿元、79。45亿元、18。33亿元；毛利率程度别离为19。65%、25。68%、19。45%、23。31%。公司全年营收下降9。69%，收入削减次要遭到味精、黄原胶及玉米副产物发卖价钱下降影响，导致收入削减约40。46亿元，同时苏氨酸、黄原胶、饲料级缬氨酸等产物销量增加，带动收入增加约13。55亿元；归母净利润同比下降13。85%，此中因领取息争费导致的停业外收入添加2。33亿元。 借“出海”取科研之力，启无限将来征程。（1）绿地投资：2024年，公司成立海外调查项目组，针对全球五大洲绿地投资情况深切研究。项目组从原料、能源等维度，正在100多个国度筛选出9个沉点调查地区，并对出产扶植取运营要素实地调查，后续将分维度对比，曲至明白投资地及产物规划，帮力公司海外扶植取全球化结构；（2）财产并购：2024年11月，公司取协和发酵签订了《股权及资产采办和谈》，公司拟以约5亿元人平易近币收购协和发酵包含上海、泰国，等地运营实体涉及的食物、医药氨基酸、HMO营业取资产。交割完成后，公司将正在海外针对有较高商业壁垒的产物根据市场供需变化当令推出新减产能打算；（3）合成生物研发：2024年，公司持续加大研发投入力度，全年研发投入达7。33亿元，沉点用于根本研发及新手艺、新菌种的推广使用。为建立合成生物学平台，2024年公司研发聚焦于团队建立、学问产权结构、研究模式的总结取使用，以及取全球顶尖合成生物学科学家成立合做关系等方面。2024 年，公司成功将肌苷、鸟苷、谷氨酰胺的新菌种，以及谷氨酸、赖氨酸、苏氨酸的新工艺用于大规模出产，这些立异为公司新增近亿元的效益。合成生物学的使得新菌种的代谢效率显著提拔，且具备高不变性和低成本的劣势，不单进提高了出产效率，并且进一步提拔公司手艺合作实力。 投资：公司是全球氨基酸龙头企业，规模及成本劣势凸起。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为31。73、32。42、33。45亿元，EPS别离为1。11、1。14、1。17元，现价（2025/3/17）对应PE别离为9X、9X、8X。我们看好公司将来成漫空间，维持“保举”评级。 风险提醒：行业合作加剧、原材料价钱大幅波动、环保风险等。梅花生物(600873) 公司发布2025年员工持股打算（草案）。本次持股打算总额上限为2。5亿份，每份认购价钱为1元，估计筹集资金总额上限为2。5亿元。本次持股打算的股票来历为通过二级市场采办（包罗但不限于竞价买卖、大买卖、和谈让渡等）等法令律例许可的体例取得股票。本次打算参取总人数不跨越308人，包罗董监高及焦点营业；此中董事（不含董事）、监事、高级办理人员为8人，估计认购份额占比21。2%。本次打算存续期为60个月，自公司通知布告最初一笔标的股票过户至本员工持股打算名下之日起12个月后起头分两期解锁，锁按期最长24个月。 公司持续进行股份回购，正在回购登记上，公司2020-2023年股份回购方案别离打算登记股本3006。96万股、2608。49万股、9903。93万股、90637。74万股，别离利用自有资金总额20048。05万元（回购合计3422。20万股）、20020。15万元、99950万元、86003。02万元。2024年9月23日，公司发布新一购股份预案通知布告。公司拟利用自有资金采用集中竞价体例从二级市场回购公司股份，回购资金总额不低于3亿元（含），不高于5亿元（含），用于登记削减注册本钱，回购价钱不跨越12元/股；截至2025年1月底，公司通过集中竞价买卖体例回购股份3030。65万股，占目前股本总数的1。06%，领取的总金额为30215。46万元（不含买卖费用）。 公司积极进行海外结构。按照2024年11月23日通知布告，新加坡公司或新加坡公司下新设的特殊目标实体拟以105亿日元（折合人平易近币约5亿元摆布）现金收购协和发酵氨基酸和HMO营业。协和发酵是全球领先的生物手艺和发酵范畴的企业，专注于通过先辈的发酵手艺出产高纯度、高质量的医药级氨基酸产物，普遍使用于药品和健康范畴，包罗原料药活性药物成分（API）、药用辅料、细胞培育基成分、诊断试剂和功能食物原料等。2022年，协和发酵成功实现HMO类产物的贸易化出产，包罗2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。 全球领先合成生物企业，行业内成本事先。公司是全球领先的通过合成生物手艺规模化出产氨基酸的企业，发酵手艺根本结实并具有相当规模的发酵产能，可以或许较好衔接合成生物手艺，具备合成生物手艺落地的根本。公司建立了多菌种的自有细密发酵工程平台，具有大规模生物制制能力、强大的使用研发能力以及丰硕的产物储蓄，外行业内成本事先、下逛使用成熟。2024年，公司继续正在组织成长、轨制扶植、手艺研发上加大投入力度，持续推进出产、采购、发卖、财政的营业尺度化，提超出跨越产从动化程度，做精细化运营和办理。 盈利预测。我们估计公司24-26年归母净利润别离为30。26亿元、34。56亿元、38。67亿元，参考可比公司，赐与公司2025年9。55倍PE，对应方针价为11。56元，维持“优于大市”评级。 风险提醒。产物价钱下跌，下逛需求不及预期，原材料价钱波动。氨基酸行业领先企业，海外结构送来第二增加曲线) 次要概念： 焦点投资概念：氨基酸是典型的农产物复合周期性行业，行业进入和扩产壁垒并不高，但这并不料味着该行业里企业的阿尔法偏弱和投资价值的降低。多年来大浪淘沙，市场集中度逐渐提拔，局中企业对产物和资金的周期判断把握至关主要。具体表现正在运营成本的节制、对扩产时点的把控、对大品种和小品种的均衡、出产地的选择、并购沉组的标的目的等。 特别是履历本轮扩产周期，我们看到了梅花生物氨基酸大品种的现金流和盈利韧性，看到了小品种从保守发酵向细密定向发酵的过渡，更看到了企业正在本钱开支上的隆重和出海的果决，这绝非仅仅是关税或海外需求的单一缘由，更多的是企业成长的必由之。 所以说，市场对于行业的壁垒或是企业运营的难点、施取的政策、热点新手艺的逃捧、出海的内正在启事均有较大的不合和预期差。此时已是2025年，而市场需要从头认识这个行业领先企业的内正在价值。 多年深耕氨基酸合成，从味精到氨基酸实现多品类成长 氨基酸行业领先企业，兼顾氨基酸、美味剂等多品类成长。梅花生物是以氨基酸为从营产物的全链条合成生物学公司，构成了动物养分氨基酸、美味剂及医药氨基酸、胶体多糖等多个劣势产物为焦点的平台型营业布局，有帮于强化公司抗风险能力。公司赖、苏氨酸产能位居全球第一，味精位居全球第二，随将来赖氨酸、黄原胶等扩产项目投产，公司领先地位将获得进一步巩固。此外，高分红政策和多期股权激励也正在彰显公司的成长决心。 氨基酸市场规模持续扩大，拓宽“海外市场+产物品类”双邦畿成为新趋向 氨基酸海外市场广漠，小品种氨基酸国产化率提拔。正在全球肉类市场连结增加，养殖业朝规模化成长趋向下，氨基酸市场规模持续扩大。据Polaris Market Research预测，2030年全球氨基酸市场规模估计将达到494。2亿美元，CAGR（2023-2030）为7。5%。中国正在赖、苏氨酸市场线年中国饲用氨基酸产量占比达70。4%，国内供给已完全满脚内需，面临海外兴旺的需乞降国际商业，出海成为行业成长新趋向。同时，中国企业正在占领中低端氨基酸市场显著份额的根本上，起头逐渐进入小品种氨基酸的高附加值市场。广漠的海外市场和高附加值氨基酸品类所供给的业绩增量将为行业带来新机缘。 出海计谋加快推进，高附加值氨基酸鞭策业绩新增加 公司收购“协和发酵”“国际化”新征程，高附加值氨基酸产物矩阵将获得扩增。2024年11月底，公司颁布发表将以5亿元收购“协和发酵”的食物、医药氨基酸、HMO营业和资产，正在全球经济宽松，海外需求添加的布景下，此举将帮力公司快速占领海外的广漠市场。此外，高附加值氨基酸产物矩阵的扩增也将为公司带来全新业绩增加极。跟着将来出海历程的推进，凭仗公司的规模化劣势，将无望加强中国正在全球生物发酵行业的话语权，并逐渐成为国际型领军企业。 玉米和煤炭凸起成本劣势，规模一体化提高资本分析操纵率 公司三大邻接玉米和煤炭从产区，区位劣势和规模一体化产线扶植帮力公司打赢成本和。标品市场中成本是环节，玉米和煤炭约占公司成本的6成摆布。公司出产位于、新疆及，均为玉米出产大省和煤矿邻接地域，原料供应且运输成本较低，出格是新疆的煤炭成本约为全国平均程度的三分之一，贡献公司成本劣势。公司是国内财产链最长、资本分析操纵率最高的现代化出产企业之一，各均具有资本分析操纵一体化出产线，实现能源的梯级轮回操纵并进一步节约出产成本。 投资 估计公司2024-2026年归母净利润别离为30。16/35。02/36。92亿元，同比增速-5。2%/16。1%/5。4%，对应PE为9/8/8倍，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒 （1）黄原胶产物取阜丰集团的诉讼胶葛风险； （2）海外收购项目交割进展、新建项目投产进度不及预期风险； （3）海外关税变化、反推销查询拜访勾当带来的出口风险； （4）农产物价钱波动导致成本抬升或产物价钱下跌风险； （5）同业头部企业间合作加剧风险； （6）下逛养殖业低迷所带来的需求疲软风险； （7）、平安等合规以及行业监管政策变化风险。拟跨境收购协和发酵部门资产，丰硕产物管线日，梅花生物发布《关于跨境收购营业取资产并签订〈股份及资产采办和谈〉的通知布告》。公司拟以105亿日元（折合人平易近币约5亿元）收购日本麒麟控股全资子公司协和发酵旗下的食物氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）营业及资产。标的范畴包罗：a）协和发酵上海工场、泰国工场及海外其他出产运营实体的全数股权及部属资产，包罗地盘、房产、出产设备及相关医药产物认证；b）不低于156亿日元的存货和一般程度的运营本钱；c）十余种医药氨基酸的菌种及相关学问产权，包罗精氨酸、组氨酸、谷氨酰胺、丝氨酸、羟脯氨酸、缬氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、苏氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸等；d）若干HMO的菌种、出产线、相关学问产权、注册批文及上市许可，包罗2’-FL，3’-SL，6’-SL等。 事务点评 收购效应：1）公司氨基酸管线进一步添加，新增HMO管线）向下逛高附加值医药级氨基酸市场延长；3）出海成长计谋获得落地。此次买卖完成后，公司将新增加种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并获得十余种氨基酸的发酵菌种及相关专利。营业布局上，公司将延长财产链，不只能添加下逛高附加值医药氨基酸产物的发酵和精制能力，还将获得包罗但不限于GMP（优良出产认证）和全球多市场的氨基酸原料药注册证。产物布局上，公司将通过本次买卖引入合成生物学细密发酵平台出产三种HMO产物的能力，并获得相关学问产权系统。财产结构上，公司将通过买卖获得多个国表里出产运营实体，实现财产出海计谋落地。 协和发酵：合成生物学财产化的领先企业。持久以来，协和发酵一曲处于全球合成生物学的领先地位，凭仗跨越70年的手艺堆集，正在氨基酸和HMO产物的上逛菌种和下逛提取工艺上具有浩繁专利。协和发酵于1956年和1958年率先实现了L-谷氨酸和L-赖氨酸的工业化发酵出产，后续成功研发并起首贸易化了包罗精氨酸、鸟氨酸、瓜氨酸、丝氨酸正在内的多种氨基酸产物。正在医药范畴，协和发酵专注于通过先辈的发酵手艺出产高纯度、高质量的医药级氨基酸产物，普遍使用于药品和健康范畴，包罗原料药活性药物成分（API）、药用辅料、细胞培育基成分、诊断试剂和功能食物原料等。2022年，协和发酵成功实现HMO类产物的贸易化出产，包罗2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。截至2024年6月底总资产为434。99亿日元，净资产为-4。78亿日元，2024年上半年停业收入84。93亿日元，息税折旧摊销前利润-25。54亿日元。 投资 我们预测2024年至2026年，公司别离实现营收282。09/295。98/310。91亿元，同比增加1。6%/4。9%/5。0%；实现归母净利润28。88/31。96/34。81亿元，同比增加-9。2%/10。6%/8。9%，对应EPS别离为1。01/1。12/1。22元，PE为10。0/9。0/8。3倍，维持“增持-A”评级。 风险提醒 次要产物价钱波动风险：苏、赖氨酸、玉米、豆粕等产物价钱的大幅波动可能会影响公司的成本布局和盈利能力。海外市场发卖可能因国际商业变化带来的不确定性风险，例如反推销税查询拜访、国度商业。新建项目投资报答率不及预期的风险。和平安出产风险。焦点手艺泄露及焦点手艺人员流失风险。交割及收购整合风险：因为买卖架构复杂，买卖两边别离为中国和日本本钱市场上市的企业，买卖标的涉及全球多地的法令、财政、税务和合规运营等事项，存正在必然交割风险，且公司整合协和发酵后，整合成效存正在不确定性。梅花生物(600873) 公司拟收购协和发酵氨基酸和HMO营业。按照公司11月23日通知布告，为满脚营业成长需要，公司新加坡全资子公司拟取麒麟控股全资子公司协和发酵签订《股份及资产采办和谈》，新加坡公司或新加坡公司下新设的特殊目标实体拟以105亿日元（折合人平易近币约5亿元摆布）现金收购Kirin Holdings Company，Limited（麒麟控股，东京证券买卖所上市公司，股票代码2503。T）的全资子公司Kyowa Hakko Bio（协和发酵株式会社）旗下的食物氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖（“HMO”）营业及资产。 协和发酵是氨基酸发酵财产先行者。协和发酵是全球领先的生物手艺和发酵范畴的企业，别离于1956年和1958年率先实现了L-谷氨酸和L-赖氨酸的工业化发酵出产，后续成功研发并起首贸易化了包罗精氨酸、鸟氨酸、瓜氨酸、丝氨酸正在内的多种氨基酸产物。正在医药范畴，协和发酵专注于通过先辈的发酵手艺出产高纯度、高质量的医药级氨基酸产物，普遍使用于药品和健康范畴，包罗原料药活性药物成分（API）、药用辅料、细胞培育基成分、诊断试剂和功能食物原料等。2022年，协和发酵成功实现HMO类产物的贸易化出产，包罗2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。 本次收购加速公司海外结构程序。1）手艺能力上，公司将新增加种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并获得十余种氨基酸的发酵菌种及相关专利。2）营业布局上，公司将延长财产链，不只能添加下逛高附加值医药氨基酸产物的发酵和精制能力，还将获得包罗但不限于GMP（优良出产认证）和全球多市场的氨基酸原料药注册证。3）产物布局上，公司将通过本次买卖引入合成生物学细密发酵平台出产三种HMO产物的能力，并获得相关学问产权系统。4）财产结构上，公司将通过买卖获得多个国表里出产运营实体，实现财产出海计谋落地，本次买卖合适公司计谋成长要求。 协和发酵拟计提一次性让渡丧失及费用约290亿元。按照日本麒麟控股11月22日通知布告，本次收购考虑到氨基酸市场的中持久盈利前景和公司本身的组织能力，有帮于继续向客户供给高质量产物。按照梅花生物及麒麟控股通知布告，截至2023年12月31日，标的公司总资产415。97亿日元，净资产19。95亿日元，2023年停业收入163。52亿日元，息税折旧摊销前利润-48。90亿日元；2024年6月底总资产434。99亿日元，净资产4。78亿日元，2024年上半年停业收入84。93亿日元，息税折旧摊销前利润-25。54亿日元。取本次收购相关的让渡丧失和一次性吃亏和费用约为290亿日元，将正在2024财年第四时度确认为其他运营费用。收购相关的医药产物出产审批等让渡法式估计将于2025年第四时度完成。 盈利预测。我们估计公司24-26年归母净利润别离为30。26亿元、34。56亿元、38。67亿元，参考可比公司，赐与公司2024年10。91倍PE，对应方针价为11。56元，维持“优于大市”评级。 风险提醒。产物价钱下跌，下逛需求不及预期，原材料价钱波动。梅花生物(600873) 事务。2024年11月23日，梅花生物发布《关于跨境收购营业取资产并签订的通知布告》。通知布告称，公司拟亿105亿日元（以2024年11月22日汇率折合人平易近币约5亿元摆布）收购麒麟控股的全资子公司协和发酵旗下的食物氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖（简称“HMO”）营业及资产（下文简称“标的资产”）。 出海结构——新增加种精制氨基酸品种及全球多市场氨基酸原料药注册证。本次跨境收采办卖后，（1）手艺能力上，公司将新增加种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并获得十余种氨基酸的发酵菌种及相关专利；（2）营业布局上，公司将延长财产链，不只能添加下逛高附加值医药氨基酸产物的发酵和精制能力，还将获得包罗但不限于GMP（优良出产认证）和全球多市场的氨基酸原料药注册证；（3）产物布局上，公司将通过本次买卖引入合成生物学发酵平台出产三种HMO产物的能力，并获得相关学问产权系统；（4）营业结构上，公司将通过买卖获得多个国表里出产运营实体，实现财产出海计谋落地。 再启航——梅花生物正式迈入“氨基酸2。0”时代。麒麟控股是全球领先的饮料和食物制制公司，协和发酵做为麒麟控股全资子公司，是全球领先的生物手艺和发酵范畴的企业，专注开辟并出产药用级、食物级和工业级的高质量氨基酸及其他新型合成生物学产物，凭仗超70年的手艺堆集，协和发酵正在氨基酸和HMO产物的上逛菌种和下逛提取工艺上具有浩繁专利，并于2022年成功实现HMO类产物的贸易化出产，包罗2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。据专业机构出具的财政尽调演讲显示，标的资产模仿运营后，截至2023年12月31日总资产为415。97亿日元，净资产为19。95亿日元，2023年停业收入为163。52亿日元，息税折旧摊销前净利润为-48。90亿日元。因欠债次要为股东告贷及银行贷款，根据买卖和谈商定，麒麟控股和协和发酵许诺正在交割前完成告贷了债，所以交割时净资产将回正并接近总资产程度。我们认为，虽然标的资财产绩表示短期承压，但陪伴梅花生物入从后，基于公司正在氨基酸产物方面多年堆集的劣势，无望充实赋能标的资产财政表示，进而进一步提拔公司全体业绩表示。 投资：公司是全球氨基酸龙头企业，规模及成本劣势凸起。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为30。77、31。33、33。52亿元，EPS别离为1。08、1。10、1。18元，现价（2024/11/22）对应PE别离为10X、10X、9X。我们看好公司将来成漫空间，维持“保举”评级。 风险提醒：次要产物波动及市场所作加剧、原材料价钱大幅波动、环保风险等。梅花生物(600873) 事务描述 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收186。81亿元，同比下降8。99%；实现归母净利润19。95亿元，同比下降7。65%；此中，2024年第三季度，公司实现营收60。38亿元，同比下降12。97%，环比下降1。92%；实现归母净利润5。21亿元，同比下降33。96%，环比下降27。78%。毛利率为17。65%，同比下降0。83pct，环比下降2。03pct；净利率为8。64pct，同比下降2。74pct，环比下降3。09pct。 事务点评 三季度氨基酸景气上行，苏氨酸及98。5%赖氨酸价钱抬升。按照博亚和讯，2024年第三季度苏氨酸，98。5%赖氨酸，70%赖氨酸均价别离为10。86、 10。63、5。29元/公斤，同比-4。57%、+7。50%、-15。02%，环比+5。42%、+2。07%、-2。52%。苏、赖氨酸海外需求强劲。第三季度国内赖氨酸出口量为26。72万吨，同比增加4。88%，环比增加0。51%；赖氨酸出口均价为0。93万元/吨，同比增加11。36%，环比增加3。98%。第三季度国内苏氨酸出口量为17。17万吨，同比增加11。86%，环比下降3。31%。截止2024年11月6日，四时度国内苏氨酸、98%赖氨酸、70%赖氨酸均价别离为11。90、10。99、4。96元/公斤，比拟三季度均价别离为+1。15、+0。42、-0。31元/公斤。 味精、黄原胶等次要产物价钱下降影响业绩。三季度公司苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产物销量增加，但因为味精、黄原胶及淀粉副产物市场发卖价钱下降，导致营收及毛利率承压。 持久高分红、高回购报答股东。公司上市以来累计分红108。47亿元，上市以来平均分红率为52。77%。10月以来公司披露回购打算，回购金额不低于人平易近币3亿元，不跨越人平易近币5亿元。 投资 我们预测2024年至2026年，公司别离实现营收282。09/295。98/310。91亿元，同比增加1。6%/4。9%/5。0%；实现归母净利润28。88/31。96/34。81亿元，同比增加-9。2%/10。6%/8。9%，对应EPS别离为1。01/1。12/1。22元，PE为9。5/8。6/7。9倍。持久看，公司正在味精、赖氨酸、苏氨酸三大产物具备安定的领先地位，持续分红回购报告请示股东，短期看，赖氨酸、苏氨酸等产物价钱抬升对业绩构成支持，初次笼盖赐与“增持-A”评级。 风险提醒 次要产物价钱波动风险：苏、赖氨酸、玉米、豆粕等产物价钱的大幅波动可能会影响公司的成本布局和盈利能力。海外市场发卖可能因国际商业变化带来的不确定性风险，例如反推销税查询拜访、国度商业。新建项目投资报答率不及预期的风险。和平安出产风险。焦点手艺泄露及焦点手艺人员流失风险。梅花生物(600873) 事务 10月22日晚，公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收187亿元，同比-9%；归母净利润20亿元，同比-8%；扣非后归母净利润18亿元，同比-16%。单季度看，2024Q3公司实现营收60亿元，同比-13%，环比-2%；归母净利润5。2亿元，同比-34%，环比-28%；毛利率17。65%，同比-0。83pct，环比-2。03pct。 味精、豆粕贬价拖累，业绩略低于预期 三季度业绩下滑次要是味精、黄原胶、淀粉副产物价钱下降，及第三季度财政和研发费用环比添加逾5000万元所致。按照博亚和讯及卓创资讯数据，2024Q3公司次要产物尝精/黄原胶/苏氨酸/98。5%赖氨酸/70%赖氨酸每公斤市场均价别离为7。5/27。9/10。9/10。6/5。3元，同比别离-17%/-41%/-5%/+7%/-15%，环比别离-5%/+9%/+5%/+2%/-3%。2024Q3豆粕价钱同比-33%/环比-10%拖累大原料副产物营收。分板块看，24Q3公司美味剂类收入达16。8亿元，同比-21%，环比-8%；饲料氨基酸类收入达28。8亿元，同比+12%，环比+6%；大原料副产物收入8。8亿元，同比-28%，环比-9%；黄原胶等其余产物收入6。0亿元，同比-42%，环比-7%。瞻望后市9月后苏、赖氨酸市场价钱加快上行，Q4旺季业绩无望较着改善。 持久高分红、高回购报答股东 公司一曲以较高的分红率回馈股东，上市以来累计分红金额已达108。5亿元，累计分红率达52。8%。2019年以来公司多次回购股本并登记，2024年10月公司再通知布告回购方案，打算以不跨越12元/股回购3-5亿元。我们看好公司持续价值报答 合成生物学或打开成漫空间 公司聚焦生物科技，沉点结构合成生物学，依托手艺平台鞭策苏、赖氨酸等进一步降本；并积极推合成生物学手艺实现缬、色、亮、异亮等氨基酸和非氨基酸产物的更低成本出产，无望打开较大成漫空间。 盈利不变且结构将来，维持“买入”评级 考虑到豆粕及味精市场价钱偏弱，我们估计公司2024-2026年营收别离为276/318/349亿元，同比增速别离为0%/15%/10%，归母净利润别离为28/33/38亿元，同比增速别离为-11%/16%/15%，EPS别离为0。99/1。15/1。32元/股，3年CAGR为6%。鉴于公司从业集中度较高、盈利较为不变，而且沉点结构合成生物学打开成漫空间，我们维持“买入”评级。 风险提醒：苏/赖氨酸、玉米/煤炭价钱大幅波动，潜正在合作者的进入，合成生物学范畴进展不及预期梅花生物(600873) 2024年前三季度扣非后净利润同比下降15。70%。公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现停业收入186。81亿元，同比下降8。99%，扣非后净利润17。69亿元，同比下降15。70%。2024Q3，公司实现停业收入60。38亿元，环比下降1。92%，同比下降12。97%，扣非后净利润4。66亿元，环比下降30。01%，同比下降32。62%。公司三季度业绩下滑次要因为虽然苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产物销量增加，但次要产物尝精、黄原胶及淀粉副产物市场发卖价钱下降，且下降幅度大于原材料价钱下降幅度，毛利率下降，从而导致收入及利润削减。 苏赖价钱持续上涨，价差扩大。1）按照卓创资讯，截至2024年10月22日，98%赖氨酸山东价钱价钱10800元/吨，比拟9月4日上涨250元/吨，比拟6月7日上涨850元/吨；10月21日，河南金玉锋98赖出厂报价上调200元/吨；98赖报价上调200元/吨；截至10月18日，98%赖氨酸（便宜合成氨）价差5224。21元/吨，比拟三季度平均价差上涨992。17元/吨。2）按照卓创资讯，截至2024年10月22日，苏氨酸山东价钱11650元/吨，比拟2024年9月23日上涨900元/吨，比拟6月5日上涨1850元/吨；截至10月18日，苏氨酸（便宜合成氨）价差6174。2元/吨，比拟三季度平均价差上涨1818。80元/吨。 公司持续进行股份回购。2024年9月23日，公司发布关于以集中竞价体例回购股份预案通知布告。公司拟利用自有资金采用集中竞价体例从二级市场回购公司股份，回购资金总额不低于3亿元（含），不高于5亿元（含），用于登记削减注册本钱，回购价钱不跨越12元/股，回购刻日自股东大会审议通过之日起不跨越12个月。按照回购价钱上限测算，公司拟回购股份数量2500万股-4167万股，占总股本比例为0。88%-1。46%。 全球领先合成生物企业，行业内成本事先。公司是全球领先的通过合成生物手艺规模化出产氨基酸的企业，发酵手艺根本结实并具有相当规模的发酵产能，可以或许较好衔接合成生物手艺，具备合成生物手艺落地的根本。公司建立了多菌种的自有细密发酵工程平台，具有大规模生物制制能力、强大的使用研发能力以及丰硕的产物储蓄，外行业内成本事先、下逛使用成熟。2024年，公司继续正在组织成长、轨制扶植、手艺研发上加大投入力度，持续推进出产、采购、发卖、财政的营业尺度化，提超出跨越产从动化程度，做精细化运营和办理。 盈利预测。因为味精价钱下跌，我们下调对公司的盈利预测。我们估计公司24-26年归母净利润别离为30。26亿元（-14。28%）、34。56亿元（-11。02%）、38。67亿元（-9。78%），参考可比公司，赐与公司2024年10。91倍PE，对应方针价为11。56元（-11。08%），维持“优于大市”评级。 风险提醒。产物价钱下跌，下逛需求不及预期，原材料价钱波动。